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　　光大证券发布研报称，保管越秀地产（00123）“买入”评级，销售分解优于大势，商住并举肃穆发展，财务资金健康安全，上调公司2025-2027年归母净利润瞻望为13.4/15.4/17.8亿元（原瞻望为13.2/15.1/16.1亿元），现时股价对应2025-2027年PE（基本）估值为14.7/12.7/11.0倍。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　销售分解优于大势

　　2025年1-8月，公司销售金额730.1亿元（同比增长3.7%），销售分解优于大势（同时克而瑞百强房企全口径销售金额下落13.8%）；拆重量价来看，1-8月销售面积180.6万每每米，销售均价为4.04万元/每每米（同比增长36.5%），销售结构向高能级城市歪斜显著。要领2025年6月30日，公司地皮储备约2043万每每米，其中94%漫步在一线和二线城市，优质土储保险公司后续可握续发展。值得注重的是，公司8月单月的旯旮销售趋势略有回落，销售面积16.9万每每米，销售均价3.25万元/每每米，后续销售趋势变化情况需进一步追踪不雅察。

　　地产结算毛利率磨底，商住并举肃穆发展

　　2025年上半年，公司营业收入475.7亿元（同比增长34.6%），毛利50.6亿元（同比增长4.4%），毛利率为10.64%（2024年上半年为13.72%），地产建造结算板块毛利率仍处于磨底景色；公司握续鞭策商住并举策略，上半年交易物业租借收入2.68亿元，越秀房地产信赖投资基金营业收入9.66亿元，期末全体出租率（不含酒店及公寓）约82%；越秀处事肃穆增长，上半年营收19.62亿元，在管面积约为7231万每每米。

　　财务资金健康安全，融资资本行业高出

　　要领2025年6月30日，公司货币资金（含现款及银行结余、按期进款过甚他受限进款）总数为446.4亿元；“三谈红线”保握绿档，剔除预收账款的钞票欠债率为64.6%，净假贷比率为53.2%现款短债比为1.7倍；2025年上半年，公司握续优化债务结构，短债占比24%，融资资本进一步下落，加权平均假贷利率同比下落41个bp至3.16%，期末平均假贷利率下落至3%以下，融资资本行业高出。

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